Comment expliquer cette flambée généralisée des faillites commerciales ? Nous identifions trois chocs majeurs susceptibles d’avoir un impact significatif sur la rentabilité.
La facture énergétique
La facture énergétique restera le choc de rentabilité majeur, en particulier pour les pays européens. Aux niveaux actuels, les prix de l’énergie anéantiraient les bénéfices de la plupart des entreprises non financières, car le pouvoir de fixation des prix diminue dans un contexte de ralentissement de la demande. Si les entreprises peuvent répercuter un quart des hausses des prix de l’énergie sur leurs clients, elles peuvent supporter une hausse des prix inférieure à +50 % et +40 % en Allemagne et en France, respectivement. En ce qui concerne la France en particulier, on constate qu’en excluant les microentreprises auxquelles s’appliquent les prix plafonds, au moins 9 milliards d’euros de pertes sont en jeu pour plus de 7 000 entreprises dans les 4 secteurs pour lesquels les prix de gros de l’électricité sont actuellement supérieurs à notre prix d’équilibre estimé, à savoir le papier, les métaux, les machines et équipements et les mines et carrières. En Allemagne ce sont 7 milliards d’euros et 4 000 entreprises qui risquent de subir des pertes du fait de l’augmentation de la facture énergétique, principalement dans les secteurs des métaux et du papier. La Belgique subira le même sort, les entreprises sont en surcis à cause du prix de l’énergie.
Sans compter le secteur des petites entreprises, comme par exemple l’HoReCa, où le coût énergétique diminue drastiquement la marge bénéficiaire.
Les taux d’intérêts, l’indexation des salaires et la faible croissance
De plus, le choc des taux d’intérêt se profile au premier semestre 2023, parallèlement à l’accélération des salaires. En Europe, cela devrait équivaloir au choc de rentabilité de la crise du Covid-19 de -4pp. Comme prévu, les soldes de trésorerie élevés des entreprises (toujours supérieurs de 43 % aux niveaux d’avant le Covid-19 aux États-Unis, de +36 % au Royaume-Uni et de +32 % dans la zone euro) ont fourni une protection importante contre la normalisation de la politique monétaire en 2022, mais le pire reste à venir.
« Nous prévoyons que les prochaines hausses des taux directeurs aux États-Unis, au Royaume-Uni et dans la zone euro devraient augmenter les taux d’intérêt moyens pour les entreprises de 200 points de base supplémentaires d’ici la mi-2023, ce qui réduira les marges de -1,5pp aux États-Unis, -2,2 pp au Royaume-Uni et de plus de -3pp dans les pays de la zone euro. La Belgique,L’Italie, l’Espagne et la France sont les plus menacées. De plus, la masse salariale est légèrement plus élevée dans les secteurs industriels européens qu’aux États-Unis. Ainsi, une augmentation de 4 à 5 % en 2023 pourrait supprimer entre -0,5 pp et -1 pp de marges en moyenne. Globalement, la hausse des coûts de financement et des coûts salariaux dans un contexte de faible croissance économique met le plus en danger la construction, les transports, les télécoms, les machines et équipements, le commerce de détail, l’équipement ménager, l’électronique, l’automobile et le textile », détaille Ana Boata, Global Head of Economic Research.
Le soutien budgétaire qui accumulera la dette
Cependant, si la crise de l’énergie s’aggrave, intensifiant la récession à venir, nous nous attendrions à ce que les gouvernements augmentent l’ampleur des mesures de soutien budgétaire, car les faillites d’entreprises augmenteraient encore de +8 pp pour atteindre +25 % en 2023 dans l’UE – la plus forte hausse annuelle depuis 2009. Pour absorber pleinement le choc supplémentaire, les mesures de soutien budgétaire devraient être portées à 5 % du PIB en moyenne. Toutefois, ces grands bonds budgétaires seraient beaucoup plus limités dans le cadre de politiques monétaires restrictives. Pour souligner la solidarité européenne, des emprunts communs permettraient à tous les États membres de l’UE de formuler une réponse budgétaire adéquate et alignée à la crise énergétique sans mettre en péril la viabilité de la dette.